增強(qiáng)政策的針對(duì)性和有效性

貨幣政策動(dòng)向始終廣受關(guān)注。
　　日前，2016年中國人民銀行分支行行長座談會(huì)召開。會(huì)議部署下半年工作時(shí)指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)政策的針對(duì)性和有效性。
　　在強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，各方注意到，本次座談會(huì)再次指出，要“增強(qiáng)政策的針對(duì)性和有效性”。這意味著，在未來實(shí)施適度擴(kuò)大總需求、堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期的組合政策過程中，穩(wěn)健的貨幣政策將更加注重相機(jī)、靈活調(diào)控，以進(jìn)一步增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。
　　進(jìn)入新常態(tài)后的中國經(jīng)濟(jì)，盡管經(jīng)濟(jì)增長的主要指標(biāo)符合預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，但值得重視的是，中國正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中，長期積累的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)，周期性問題與結(jié)構(gòu)性矛盾并存，國內(nèi)地區(qū)和行業(yè)走勢(shì)分化，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。這就使得宏觀調(diào)控面臨著兩難甚至多難的復(fù)雜局面。
　　在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)下，要如期完成各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)，有效推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其需要強(qiáng)調(diào)宏觀政策的穩(wěn)定性、針對(duì)性和有效性，以形成政策合力，穩(wěn)定各方對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的良好預(yù)期。
　　從貨幣政策角度看，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性的前提，首先是要增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性。這就需要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機(jī)、靈活調(diào)控，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，做好總需求管理，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的宏觀環(huán)境。對(duì)此，本次人民銀行分支行行長座談會(huì)指出，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性水平合理充裕，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。
　　實(shí)際上，隨著外匯占款的趨勢(shì)性回落，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行在靈活運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策工具的同時(shí)，不斷創(chuàng)新和完善調(diào)控思路和方式，我國基礎(chǔ)貨幣投放的渠道與此前相比發(fā)生了很大變化。從過去幾個(gè)月的實(shí)際操作看，靈活搭配“逆回購+MLF（中期借貸便利）”，再加上其他政策工具的運(yùn)用，已經(jīng)成為央行貨幣政策操作的常態(tài)。
　　從具體操作看，在過去幾個(gè)月，除了已經(jīng)實(shí)現(xiàn)每日常態(tài)化的公開市場操作外，人民銀行每個(gè)月都進(jìn)行常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具的運(yùn)用，以配合逆回購進(jìn)行流動(dòng)性管理，提供不同期限流動(dòng)性。截至今年7月末，SLF余額為4億元，MLF余額為17025億元，PSL余額為18117億元。不同期限的逆回購、SLF和MLF利率，在過去幾個(gè)月也一直保持穩(wěn)定?？梢哉f，這些操作保持了銀行體系流動(dòng)性合理充裕，保持了量價(jià)穩(wěn)定，為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了穩(wěn)定適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　在保持總量穩(wěn)定的同時(shí)，貨幣政策將更加注重增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。增強(qiáng)針對(duì)性，就是要把握好貨幣政策調(diào)控、節(jié)奏、力度，堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，采取正確方略和有效辦法推進(jìn)五大任務(wù)。本次人民銀行分支行行長座談會(huì)明確提出，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會(huì)融資成本；加大領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和民間投資的支持，推動(dòng)金融扶貧工作。顯然，這是對(duì)于當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)不完善、部分領(lǐng)域存在融資難現(xiàn)象，作出的有針對(duì)性的具體部署。
　　為提高針對(duì)性，此前貨幣政策已經(jīng)采取了包括定向降準(zhǔn)等在內(nèi)的定向調(diào)控舉措。在今年落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)過程中，一些旨在提高針對(duì)性的舉措也相繼落地。為支持工業(yè)企業(yè)發(fā)展，人民銀行等八部委制定了金融支持工業(yè)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益的政策措施；為更好地去產(chǎn)能，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、脫困升級(jí)，人民銀行聯(lián)合其他部門印發(fā)了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》；為支持房地產(chǎn)企業(yè)去庫存，央行按照“因城施策”的原則，進(jìn)一步完善區(qū)域性差別化住房信貸政策。同時(shí)，圍繞去杠桿、降成本、補(bǔ)短板等任務(wù)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展普惠金融、標(biāo)準(zhǔn)扶貧，政策效果也逐漸顯現(xiàn)。
　　這些有針對(duì)性的措施，從效果上來看，也提高了貨幣政策的有效性。而近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，貨幣政策有效性問題始終受到廣泛關(guān)注和探討。央行貨幣政策調(diào)控思路和方式的創(chuàng)新完善等，無疑都是為了提高政策的有效性。
　　具體而言，要進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性，首先，要著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高金融資源效率。推進(jìn)貨幣政策從以數(shù)量型為主向以價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變，已經(jīng)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控體系改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。這需要進(jìn)一步推進(jìn)利率匯率等市場化改革，加強(qiáng)金融市場體系建設(shè)，完善市場化利率形成和調(diào)控機(jī)制。其次，一些結(jié)構(gòu)性與非傳統(tǒng)的創(chuàng)新貨幣政策工具進(jìn)入公眾視野，包括諸如MLF、PSL等創(chuàng)新工具的使用，也包括旨在加強(qiáng)預(yù)期管理的“前瞻性指引”等。再次，要進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。不管是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，還是有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，都需要把握好總量和結(jié)構(gòu)的邏輯關(guān)系，不斷健全宏觀調(diào)控體系，增強(qiáng)財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)性，理順政策傳導(dǎo)機(jī)制，以獲得更好的政策效果。

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