投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入與退出機(jī)制

在項(xiàng)目方撰寫商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，須說明可供投資商選擇的投資進(jìn)入與資金撤出機(jī)制?？尚械耐顿Y進(jìn)入機(jī)制（合作方式等）是項(xiàng)目方與資金方取得成功合作談判的首要條件，而可行的退出機(jī)制則是風(fēng)險(xiǎn)投資合作后取得成功的關(guān)鍵。作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其合伙人要在合伙契約中承諾在一定時(shí)間以一定的方式結(jié)束對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動(dòng)性的證券，給有限合伙人即投資者帶來一定的利潤。

因此，申請(qǐng)投資合作的項(xiàng)目方或創(chuàng)業(yè)家須構(gòu)思一個(gè)清晰的投資進(jìn)入與退出路線，以使投資商的資金順利的進(jìn)入（合作初期）而安全地撤出（合作未期），完成整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)期計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否會(huì)落實(shí)在退出的成功與否。

風(fēng)險(xiǎn)投資合作常采用的進(jìn)入機(jī)制

一般風(fēng)險(xiǎn)投資公司的全部合作資金并非單純采用100%的普通股形式或100%的固定息債券，而更希望常采用以下混合金融工具：

1、優(yōu)先股（Preferred Stock）：優(yōu)先股是相對(duì)于普通股 （ordinary share）而言的。主要指在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，一般來說對(duì)公司的經(jīng)營沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。

2、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（Convertible Preferred Stock）：指持有該種股票股東的權(quán)益要受一定的限制。優(yōu)先股股票的發(fā)行一般是股份公司出于某種特定的目的和需要，且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。優(yōu)先股股東的特別權(quán)利就是可優(yōu)先于普通股股東以固定的股息分取公司收益并在公司破產(chǎn)清算時(shí)優(yōu)先分取剩余資產(chǎn)，但一般不能參與公司的經(jīng)營活動(dòng)，其具體的優(yōu)先條件須由公司章程加以明確。

3、可轉(zhuǎn)換債券（Convertible Debt）：可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，它可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。

4、附新股認(rèn)股權(quán)公司債（Debt with Warrants）：附新股認(rèn)股權(quán)公司債是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購買者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司新發(fā)股票時(shí)享有優(yōu)先購買權(quán)。預(yù)先規(guī)定的條件主要是指股票的購買價(jià)格,認(rèn)購比例和認(rèn)購期間.附新股認(rèn)股權(quán)公司債行使認(rèn)股權(quán)后債券形態(tài)依然存在。

風(fēng)險(xiǎn)投資合作常采用的退出機(jī)制

1、股份上市

股份上市是創(chuàng)業(yè)資本的主要退出方式，也是經(jīng)常采用的一種方法。一般而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)第一次向社會(huì)公眾發(fā)行股票，稱為首次公開發(fā)行股票。在美國，大約30%的創(chuàng)業(yè)資本的退出采用這個(gè)方式。

創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的退出場所，公司進(jìn)入成長期之后，風(fēng)險(xiǎn)投資資金就逐步撤出，創(chuàng)業(yè)公司往往以募集新股或公司重組的方式進(jìn)入證券市場，主要是創(chuàng)業(yè)板市場。

2、股份轉(zhuǎn)讓

股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出的另一途徑。股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，其選擇的出售對(duì)象可以是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)者本人，此種方式稱為股份回購;也可以是新的投資者，這種形式的出售分為兩種：一般購并和“第二期購并”。一般收購主要是指公司間的收購與兼并;第二購并是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)收購，接手第二期投資。

3、清理公司

清理公司也是創(chuàng)業(yè)資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方法。相當(dāng)大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資是不成功的，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的巨大風(fēng)險(xiǎn)反映在高比例的投資失敗上。以美國為例，由風(fēng)險(xiǎn)投資所支持的企業(yè)，20-30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%-10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得成功。

清算方式的退出是痛苦的，但是在很多情況下是須斷然采取的方案。

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