中小板與創(chuàng)業(yè)板上市解析

中國的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間存在著密不可分的關(guān)系，同時(shí)又相互區(qū)別。兩者互相不可替代，二者又服務(wù)于不同的對(duì)象，為不同的中小企業(yè)提供融資場(chǎng)所，但都是多層次資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分。那么，中國創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板之間有哪些區(qū)別呢？

一、上市條件不同
中小企業(yè)板的上市條件與主板市場(chǎng)相同，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為一個(gè)前瞻性的市場(chǎng)上市條件則相對(duì)較低。包括中小板在內(nèi)的主板市場(chǎng)從歷史角度看問題，要求達(dá)到一定的盈利水平才可以上市，創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)要求則不太嚴(yán)格。企業(yè)過去的表現(xiàn)不是上市融資的決定性因素，關(guān)鍵是看公司是否有發(fā)展前景和成長(zhǎng)空間，是否有較好的戰(zhàn)略計(jì)劃和明確的主題概念。如英國的AIM就沒有上市標(biāo)準(zhǔn)的特別要求；香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司只要求有兩年的活躍業(yè)務(wù)記錄、公司市值達(dá)到 4600萬港元的限制。

二、獨(dú)立性不同
在中國，由于中小企業(yè)板的設(shè)立基本思想是“兩個(gè)不變四個(gè)獨(dú)立”，所以中小企業(yè)板是與其主板市場(chǎng)是不獨(dú)立的，中小企業(yè)板是主板市場(chǎng)的一部分，是主板市場(chǎng)的附屬市場(chǎng)。 目前國際上把創(chuàng)業(yè)板的分為兩種模式：一類是“獨(dú)立型”，即與主板市場(chǎng)是相互獨(dú)立的，具有自己鮮明的角色定位，構(gòu)成了多層次的資本市場(chǎng)體系，為投資者提供了更為周到的投資選擇，提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。世界上成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)——美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)即為此類；另一類是“隨屬型”，屬于主板市場(chǎng)，旨在為主板市場(chǎng)培養(yǎng)上市公司，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成熟后可升級(jí)為主板市場(chǎng)，也就是主板市場(chǎng)的“第二梯隊(duì)’，新加坡的SESDAQ即為此類。

三、市場(chǎng)定位不同
所謂的市場(chǎng)定位不同也就是服務(wù)的對(duì)象不同，由于我國的中小企業(yè)板并沒有脫離主板市場(chǎng)的框架，所以中小企業(yè)板的市場(chǎng)定位并不是高科技成長(zhǎng)型企業(yè)。中小企業(yè)板服務(wù)的對(duì)象主要是成長(zhǎng)性好、比較成熟且具有一定規(guī)模的中小型企業(yè)，包括新型產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象主要是創(chuàng)新型、高成長(zhǎng)潛力、高風(fēng)險(xiǎn)并處于成長(zhǎng)期的中小科技企業(yè)。

四、市場(chǎng)流動(dòng)性不同
在中小企業(yè)板市場(chǎng)，公司的股份雖然可以依法轉(zhuǎn)讓，但發(fā)起人持有的公司股票自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。所以，中小企業(yè)板市場(chǎng)仍是一個(gè)股權(quán)分置的市場(chǎng)，它仍是一個(gè)同股不同權(quán)、流動(dòng)性不足的市場(chǎng)；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是全流通的市場(chǎng)，不再有公眾股、國家股、法人股的劃分，它是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資從原有公司進(jìn)人新一輪高科技公司項(xiàng)目投資的重要保障。這種規(guī)定有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的流動(dòng)性，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基本規(guī)則，缺乏這一規(guī)則，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就失去了基本意義。

五、面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同
在中小板市場(chǎng)上市企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模上都已符合主板上市標(biāo)準(zhǔn)，通常經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)，有些已處于細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位，因而風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖然發(fā)展?jié)摿赡芎艽?，但尚處于成長(zhǎng)期，還有很多不確定性、不穩(wěn)定性，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性較低，所以風(fēng)險(xiǎn)較大。此外在價(jià)值判斷方面，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營歷史往往較短，運(yùn)用傳統(tǒng)的方法可能很難對(duì)這些企業(yè)做出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較大不確定性，由此帶來投資上的價(jià)值估值風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)高于中小板企業(yè)。
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