人民幣國(guó)際化的下一站　　

導(dǎo)讀：隨著人民幣在海外市場(chǎng)大踏步前進(jìn)，人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略也愈發(fā)清晰。人民幣債券市場(chǎng)關(guān)乎人民幣市場(chǎng)的深度，能否容納足夠多的跨境資本，以及高度異質(zhì)化投融資需求。登尼特資本運(yùn)營(yíng)機(jī)請(qǐng)您參考來自“財(cái)經(jīng)網(wǎng)”的資訊：

上周，中國(guó)央行連續(xù)宣布人民幣國(guó)際化重大舉措，先是準(zhǔn)許開展人民幣對(duì)英鎊直接交易，并授權(quán)建設(shè)銀行擔(dān)任倫敦人民幣業(yè)務(wù)清算行，之后授權(quán)中國(guó)銀行擔(dān)任法蘭克福人民幣清算行。至此，人民幣清算行網(wǎng)絡(luò)延伸到全球主要離岸市場(chǎng)，人民幣與日?qǐng)A、澳元、新西蘭元、美元及英鎊等主要國(guó)際貨幣均可開展直接交易。
　　
有意思的是，即使在刻意保持低調(diào)的官方文件里，也開始出現(xiàn)“人民幣國(guó)際化”的字眼。今年4月，證監(jiān)會(huì)在批準(zhǔn)“滬港通”試點(diǎn)發(fā)布的公告中稱，滬港通具有三方面意義，其中之一為：“有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中 心。”此次公告是2009年以來中國(guó)政府文件中正式對(duì)外直接使用“人民幣國(guó)際化”的表述，此前更多使用“人民幣的跨境使用”。這一微妙的措辭改變，彰顯出決策層力推人民幣國(guó)際化的決心。
　　
人民幣國(guó)際化的目標(biāo)是確定的，中國(guó)政府希望推動(dòng)人民幣成為全球性貨幣，甚至取代美元成為硬通貨。為避免美元貶值導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水，更為在國(guó)際政治中保持獨(dú)立、不被整合進(jìn)“美式和平”（PaxAmericana）之中，人民幣國(guó)際化是中國(guó)決策層堅(jiān)持的一項(xiàng)戰(zhàn)略，并且今年以來收獲頗豐。除前述不斷設(shè)立的人民幣清算行外，國(guó)際政治形勢(shì)的變化也有利于人民幣國(guó)際化的開展。在俄羅斯兼并烏克蘭克里米亞半島，受到美國(guó)與歐盟制裁后，俄羅斯也喊出了“去美元化”的口號(hào)，并和中國(guó)達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系。
　　
在已經(jīng)取得階段性成果的基礎(chǔ)上，人民幣國(guó)際化的下一步戰(zhàn)略尤其重要。在一如既往拓展海外市場(chǎng)的同時(shí)，中國(guó)政府需要更加重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的改革與發(fā)展，夯實(shí)人民幣國(guó)際化的根基。
　　
在海外，全球危機(jī)之后美國(guó)在國(guó)際政治版圖上相對(duì)收縮，美元資本回撤留下一些空白，這為人民幣國(guó)際化提供了一定的空間。李克強(qiáng)總理近日稱，中國(guó)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系的維護(hù)者，便體現(xiàn)了這種可能性。其中，手握著能源資源的中東、非洲、中亞及東南亞地區(qū)，將成為博弈的焦點(diǎn)。中國(guó)需要以人民幣打通全產(chǎn)業(yè)鏈，避免重蹈日?qǐng)A國(guó)際化因“兩頭在外”功虧一簣的覆轍。
　　
日?qǐng)A國(guó)際化失敗的原因之一，與出口導(dǎo)向型的日本經(jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)有關(guān)——由于產(chǎn)業(yè)鏈的上游（大宗商品）和下游（終端消費(fèi)）都在海外，以美元計(jì)價(jià)，使得匯率波動(dòng)嚴(yán)重影響了日?qǐng)A作為國(guó)際貨幣的價(jià)值。與之相比，即使美元匯率一直處于貶值區(qū)間，并且在金融危機(jī)后推出的量化寬松，但由于打通了全產(chǎn)業(yè)鏈，美元的國(guó)際化地位并沒有因此受到挑戰(zhàn)。
　　
與快速擴(kuò)張的海外市場(chǎng)相比，人民幣國(guó)際化在國(guó)內(nèi)的進(jìn)展更緩慢。兩率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目可兌換與人民幣債券市場(chǎng)，可稱是人民幣國(guó)際化道路上的“三座大山”，一日不到位，人民幣國(guó)際化的根基就不穩(wěn)當(dāng)。其中，兩率市場(chǎng)化關(guān)乎人民幣定價(jià)權(quán)，資本項(xiàng)目可兌換關(guān)乎人民幣的可獲得性，二者相輔相成，需要建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，降低短期投機(jī)資本進(jìn)出對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)，在便利海外投資者獲得人民幣的同時(shí)，將人民幣定價(jià)權(quán)牢牢掌握在央行及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手中。在這方面，上海自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)具有重要意義，有望成為未來全球人民幣定價(jià)中 心，并建立起統(tǒng)一的人民幣清算所。
　　
人民幣債券市場(chǎng)關(guān)乎人民幣市場(chǎng)的深度，能否容納足夠多的跨境資本，以及高度異質(zhì)化的投融資需求。當(dāng)前處于割裂狀態(tài)、金融創(chuàng)新受到的債券市場(chǎng)顯然難堪大任，近期發(fā)生的平安銀行ABS風(fēng)波體現(xiàn)出市場(chǎng)的脆弱性。在這方面，監(jiān)管層并未給出確定的時(shí)間表，可能成為人民幣走向國(guó)際化的一步改革。
　　
隨著人民幣在主要離岸市場(chǎng)上的清算行落定，人民幣國(guó)際化已取得階段性成果，下一步，中國(guó)政府需要兼顧海外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)方向的戰(zhàn)略，在繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)的同時(shí)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)人民幣市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新，夯實(shí)人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)，為進(jìn)一步拓展創(chuàng)造空間。　

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