交行金研中心：供需結(jié)合推動貸款投放超過市場預期

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導讀：供需結(jié)合推動5月貸款投放超過市場預期，從全年來看，維持2014年全年新增貸款9.8-10萬億元、；新增社會融資規(guī)模將為19-19.6萬億元，融資規(guī)模存量同比增速將有所放緩。登尼特資本運營機請您參考來自“大智慧阿思達克通訊社”的報道：

交通銀行金融研究中 心金融分析師徐博發(fā)布點評報告認為，供需結(jié)合推動5月貸款投放超過市場預期，從全年來看，維持2014年全年新增貸款9.8-10萬億元、對應(yīng)余額年同比增長13.6-13.9個百分比的判斷；新增社會融資規(guī)模將為19-19.6萬億元，較2013年有1.1-1.7萬億元的擴張，但融資規(guī)模存量同比增速將有所放緩。

 

 

供需同時改善，貸款投放較多
央行12日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣各項貸款8708億元。從增量來看，比去年同期多增2014億元；從增速來看，5月末貸款余額同比增長13.9％，比4月末高0.2個百分點，總體高于市場預期。
　　
徐博分析，信貸投放有所改善的原因主要涉及供給和需求等四個方面：

一是央行對銀行間流動性投放較多并推出引導金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的多項政策工具。央行5月凈投放達1640億元，相比4月10億元的凈投放有大幅增加；據(jù)悉央行對國家開發(fā)銀行及大型銀行定向提供了規(guī)模在3000億元的再貸款，用于支持棚戶區(qū)改造等相關(guān)領(lǐng)域，5月份實際下放金額在1000億元以上。
　　
二是我國外貿(mào)狀況轉(zhuǎn)暖，一方面貿(mào)易相關(guān)融資需求有所增加，另一方面預計外匯占款也將新增較多，增加基礎(chǔ)貨幣供給。
　　
三是5月工業(yè)制造業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)也出現(xiàn)回暖，相關(guān)的融資需求有所增加。
　　
四是127號文與140號文對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的約束導致部分同業(yè)非信貸融資受到擠壓，部分融資需求轉(zhuǎn)為由表內(nèi)信貸渠道支持。
　　
從5月份貸款投放結(jié)構(gòu)來看，住戶各類貸款投放較4月有所增加，企業(yè)信貸投放明顯加快。結(jié)合細分科目數(shù)據(jù)來看，當月住戶中長期貸款、短期貸款投放分別較上月增加120億元和198億元，當月新增企業(yè)貸款較上月增加638億元。
　　
徐博指出，經(jīng)濟略有回暖，銀行風險偏好有所上升，信貸資金來源充裕這兩方面因素是形成5月貸款投放高于市場預期的主要原因。需要注意的是，雖然5月企業(yè)中長期貸款較上月增加了245億元，但短期貸款則較上月下降了212億元，票據(jù)融資是推動企業(yè)信貸規(guī)模迅速擴大的核心動力。5月票據(jù)融資規(guī)模達到了1545億元，較上月大幅多增685億元，且較去年同期多增701億元。

存款壓力持續(xù)，非金融資金來源不足
2014年5月新增人民幣存款1.37萬億元，相比去年同期少增1108億元。5月末人民幣存款余額109.82萬億元，同比增長10.6個百分比，分別比上月末和去年同期低0.3個和5.6個百分點，存款壓力依舊明顯。
　　
從存款結(jié)構(gòu)上看，5月新增住戶存款1690萬億元，相比去年同期少增1078億元，新增企業(yè)存款5479億元，較去年同期多增1626億元。
　　
徐博認為，住戶存款增加放緩且企業(yè)存款增加不多事實上反映了我國銀行系統(tǒng)一般性存款負債放緩，對同業(yè)負債及金融債券融資的依賴度日益提高的結(jié)構(gòu)性問題。

M2與貸款增速同步小幅上升，M1略有改善
5月末，廣義貨幣余額118.23萬億元,同比增長13.4個百分比，比上月末高0.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額32.78萬億元,同比增長5.7個百分比，比上月末高0.2個百分點。與上月M2增速提高和貸款增速下降不同，本月M2和貸款增速同步小幅上升。
　　
“這一是因為127號文與140號文對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的約束，在限制了同業(yè)信用的擴張的同時，導致部分融資需求轉(zhuǎn)為貸款；二是再貸款形式的金融負債有針對性地擴大了銀行對特定領(lǐng)域的信貸投放。”徐博稱。

社會融資規(guī)模同比多增，債券融資持續(xù)升溫
徐博表示，5月份社會融資規(guī)模為1.40萬億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元。盡管5月社會融資環(huán)比有所下降，但同比多增，貸款投放和債券融資同比增加較多是主要原因。當月企業(yè)債券凈融資2797億元，同比多567億元。具體來看，銀行資金較為充裕導致了信貸投放較多，銀行間市場流動性充裕、利率水平趨緩，信托委托貸款受監(jiān)管加強影響而放緩，都刺激了企業(yè)債券發(fā)行量上升。

貨幣政策展望
“當前貨幣政策主要在穩(wěn)增長和防風險之間進行權(quán)衡。”在徐博看來，從近期的政策操作來看，在保持總?cè)∠虿蛔兊那疤嵯?，明顯加大了定向調(diào)節(jié)的力度，以加強對實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性支持，預計年內(nèi)貨幣政策呈穩(wěn)中偏松的態(tài)勢，定向支持、結(jié)構(gòu)性放松仍是“主旋律”。
　　
目前貸款利率基本實現(xiàn)市場化，存貸款基準利率的政策傳導作用在減弱，加之當前信貸供需形勢偏緊，通過調(diào)低基準利率來降低企業(yè)融資成本的效果已經(jīng)“今不如昔”。因此，在新的貨幣政策傳導機制尚未形成的情況下，對存貸款基準利率的調(diào)整會較為謹慎，年內(nèi)降息的可能性不大。
　　
準備金率方面，降低法定準備金率僅會改變銀行的可用資金能力，增加銀行間市場的流動性，在存款形勢依然嚴峻、存貸比約束依舊的情況下，這并不能對信貸投放構(gòu)成明顯支撐。另一方面，盡管降準下流動性會增加，但資金很可能繼續(xù)流向房地產(chǎn)和地方融資平臺等潛在風險比較大的領(lǐng)域，因為這些領(lǐng)域能承受更到的融資成本；而“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)仍較難得到充分資金支持。因此，未來準備金率大幅下調(diào)的可能性不大，有針對性地定向降準仍有可能繼續(xù)被采用。公開市場操作仍是用于流動性靈活調(diào)節(jié)、保持市場利率平穩(wěn)適度的主要方式，再貸款、再貼現(xiàn)、SLO和SLF等定向調(diào)節(jié)工具的使用頻率可能會進一步提高。

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