中國(guó)新三板做市商制度或于8月正式上線

導(dǎo)讀：“新三板”市場(chǎng)原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱(chēng)為“新三板”。登尼特資本運(yùn)營(yíng)機(jī)獲悉，新三板的初衷是化解科技型中小企業(yè)的融資難，但現(xiàn)實(shí)是，似乎只有這些企業(yè)成功轉(zhuǎn)板到A股，才能享有資本市場(chǎng)上的融資功能，而原因即在于做市商制度的缺失。據(jù)知情人士透露，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動(dòng)仿真交易測(cè)試，8月將正式上線。以下請(qǐng)看《時(shí)代周報(bào)》相關(guān)報(bào)道。

5月30日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在就證監(jiān)會(huì)落實(shí)“新國(guó)九條”部署的講話中透露，證監(jiān)會(huì)正在研究，擬支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

6月3日，時(shí)代周報(bào)記者獲悉券商于日前收到了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)做好做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知》，通知要求券商在6月15日之前完成做市商系統(tǒng)內(nèi)部測(cè)試，6月30日之前完成做市資金內(nèi)部審批流程。這意味著，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動(dòng)仿真交易測(cè)試，8月將正式上線。

據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站消息，財(cái)政部、國(guó)稅總局發(fā)布《在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股票有關(guān)證券(股票)交易印花稅政策的通知》，通知顯示，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)、繼承、贈(zèng)與股票所書(shū)立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)，依書(shū)立時(shí)實(shí)際金額，由出讓方按1‰的稅率計(jì)算繳納證券(股票)交易印花稅。該通知自2014年6月1日起執(zhí)行。

近期關(guān)于新三板的利好政策密集發(fā)布，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于新三板有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的猜想。而從4月份至今近兩個(gè)月時(shí)間里，新三板公司發(fā)行股票融資額達(dá)到36.5億元。

轉(zhuǎn)板機(jī)制進(jìn)一步完善
監(jiān)管層對(duì)新三板“轉(zhuǎn)板”的表態(tài)，無(wú)疑給新三板眾多中小企業(yè)帶來(lái)希望，也給許多苦苦謀求IPO并苦苦等待的眾多公司多了一項(xiàng)選擇。此前，新三板企業(yè)登陸A股只有兩個(gè)途徑：通過(guò)IPO轉(zhuǎn)板，或被收購(gòu)曲線上市。

東吳證券一位投行人士向記者介紹稱(chēng)，“目前從新三板成功升級(jí)A股市場(chǎng)的企業(yè)共有8家，走的是正常的IPO通道。即先暫停在股權(quán)系統(tǒng)上的掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)缓蟀凑誌PO流程，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)上市。”

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，截至5月底，8家公司通過(guò)IPO的方式登陸A股的新三板企業(yè)分別是東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、安控科技。其中，久其軟件在中小板上市外，其余7家則全部在創(chuàng)業(yè)板上市。

不過(guò)，通過(guò)IPO方式上市需要漫長(zhǎng)的等待。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，截至5月29日，證監(jiān)會(huì)正式受理的公司已達(dá)666家，其中，已預(yù)披露的有426家(包括已過(guò)會(huì)的42家)。如果新三板企業(yè)通過(guò)IPO方式上市，必然需要加入排隊(duì)大軍，進(jìn)入漫長(zhǎng)的等待期。因此，曲線收購(gòu)?fù)緩絼t是一條捷徑。

端午前夕，中小板上市公司通鼎光電計(jì)劃以15.70元/股的發(fā)行價(jià)，發(fā)行新股收購(gòu)新三板瑞翼信息51個(gè)百分比的股權(quán)。公開(kāi)信息顯示，今年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了數(shù)起新三板掛牌企業(yè)被上市公司收購(gòu)的案例。新冠億碳就將兩家全資子公司以9660萬(wàn)元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給上市公司東江環(huán)保，溢價(jià)率分別達(dá)到260個(gè)百分比和180個(gè)百分比左右，市盈率分別約為8.4倍和6.2倍。完成百分之一百股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，新冠億碳兩家子公司全部實(shí)現(xiàn)借道上市。

而第三條直接“對(duì)接”創(chuàng)業(yè)板的路徑則被市場(chǎng)寄予厚望。根據(jù)張曉軍的講話，為落實(shí)新國(guó)九條，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，證監(jiān)會(huì)研究在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

對(duì)于為何允許“虧損”企業(yè)掛牌上市，張曉軍表示，目前我國(guó)資本市場(chǎng)仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，考慮到尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，擬要求企業(yè)在新三板掛牌一年，接受市場(chǎng)和社會(huì)監(jiān)督，提高規(guī)范運(yùn)作水平，之后再行申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)層次發(fā)行上市。

做市商制度或8月上線
新三板的初衷是化解科技型中小企業(yè)的融資難，但現(xiàn)實(shí)是，似乎只有這些企業(yè)成功轉(zhuǎn)板到A股，才能享有資本市場(chǎng)上的融資功能，而原因即在于做市商制度的缺失。

“新三板市場(chǎng)冷清有各方面的原因。首先投資者門(mén)檻比較高，比如個(gè)人投資者的資金門(mén)檻是500萬(wàn)，過(guò)濾了很多小散戶。另外這個(gè)市場(chǎng)目前還是一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，與主板中小板和創(chuàng)業(yè)板都不太一樣。重要的是目前做市商制度還沒(méi)有推出。”華泰證券一位投行人士表示。

據(jù)悉，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將于近期啟動(dòng)主辦券商做市業(yè)務(wù)備案工作及仿真交易測(cè)試。業(yè)內(nèi)人士表示，新三板做市商方案正在有序推進(jìn)之中，券商將通過(guò)定向增發(fā)或老股轉(zhuǎn)讓取得做市股份，資金及股份須在6月底之前準(zhǔn)備就緒。這意味著，做市交易系統(tǒng)將在7月初啟動(dòng)仿真交易測(cè)試，8月或?qū)⒄缴暇€。

西部證券總裁助理兼場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理程曉明博士認(rèn)為，做市商制度是新三板市場(chǎng)的核心制度，是新三板市場(chǎng)存在的必要條件，不僅可以活躍市場(chǎng)交易，還可以代投資者估值。因?yàn)樵谛氯鍜炫频钠髽I(yè)都是高新技術(shù)企業(yè)，一般的投資者對(duì)其投資價(jià)值看不懂，需要具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的券商代其估值。這在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)施多年了。

雖然為了活躍新三板市場(chǎng)，推出做市商制度可謂眾望所歸;但與此同時(shí)，做市商制度也存在一定的缺陷，比如運(yùn)作費(fèi)用和透明性等方面不如指令驅(qū)動(dòng)制度。因此，要規(guī)避其弊端，應(yīng)該就做市商資格條件、具體部門(mén)設(shè)置、風(fēng)控等作出具體的說(shuō)明和規(guī)定。

對(duì)于做市商細(xì)則，此前《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》中已經(jīng)規(guī)定了一部分。例如，證券公司在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)前，應(yīng)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司申請(qǐng)備案;掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計(jì)不低于掛牌公司總股本5個(gè)百分比或100萬(wàn)股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票;掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，后續(xù)加入的做市商須在該股票掛牌滿3個(gè)月后方可為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

程曉明表示，做市商制度推出之后，交易活躍度大大提高，且價(jià)格是真實(shí)的，新三板融資功能將會(huì)體現(xiàn)。

責(zé)任編輯：小雅

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