私募股權(quán)投資基金對(duì)中小企業(yè)的作用

一、為廣大中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)提供效率、低成本的融資渠道。
現(xiàn)行的銀行信貸制度與上市融資制度無法為中小企業(yè)提供資金，它們的融資面臨著制度性障礙，比如成本過高、需要抵押、利率高等，在實(shí)踐中面臨著融資難的問題。私募股權(quán)投資基金作為專業(yè)投資者，它們專注于對(duì)有成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)投資，一旦發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì)，它們便會(huì)快速出擊，與投資對(duì)象進(jìn)行談判、溝通，從而快速注資。這樣，有潛力的中小企業(yè)也就可以快速得到融資。在這個(gè)過程中，中小企業(yè)也是主動(dòng)的。中小企業(yè)如果有發(fā)展?jié)摿?，有發(fā)展機(jī)會(huì)，而缺少資金，它們可以主動(dòng)與私募股權(quán)投資基金進(jìn)行接洽，尋求投資。在雙方的接洽中，不需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師介入，不需要信息公開披露，不需要巨額承銷費(fèi)用，而且如果洽談成功，不需要資產(chǎn)抵押，不需要保證人，從而在實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資目的的情況下，盡可能地降低融資的時(shí)間成本與成本，從而更好地滿足了廣大中小企業(yè)的融資需求。

完善公司治理，優(yōu)化管理，為中小企業(yè)提供前瞻性的戰(zhàn)略性指導(dǎo)。一方面中小企業(yè)引入戰(zhàn)略性私募投資者，能幫助以家族模式發(fā)展起來的中小企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，有助于建立起有利于企業(yè)未來上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度；另一方面通過提供增值服務(wù)，主要是有關(guān)戰(zhàn)略制定、管理優(yōu)化、業(yè)務(wù)策略、財(cái)務(wù)規(guī)劃、企業(yè)再融資、人才引進(jìn)等服務(wù)，促進(jìn)中小企業(yè)戰(zhàn)略制定科學(xué)、管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務(wù)策略合理、財(cái)務(wù)規(guī)劃得當(dāng)，從而助推企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

完善金融體系，緩解中小企業(yè)融資難問題。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的金融體系是以商業(yè)銀行為主體，以間接融資體系為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的融資需求對(duì)銀行與信貸產(chǎn)生巨大依賴，導(dǎo)致了金融體系存在較大缺陷。只有發(fā)展直接投資渠道，健全金融體系，減少中小企業(yè)對(duì)銀行的依賴與壓力，才能解決金融業(yè)發(fā)展和中小企業(yè)資金需求的雙贏問題。因此，大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，是發(fā)展直接融資、拓寬籌資渠道、健全金融體系的有效手段。

綜上可以看出，私募股權(quán)投資基金作為資源有效配置的需要，滿足了廣大中小企業(yè)對(duì)于資金的需要，優(yōu)化了企業(yè)管理，同時(shí)對(duì)于緩解金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也具有十分重要的作用。

二、我國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展中的法律問題
近年來，私募股權(quán)基金在我國(guó)發(fā)展十分迅猛，但期間也暴露出相關(guān)法律存在的諸多問題。
我國(guó)目前還沒有由全國(guó)人大及其常務(wù)委員會(huì)制定的直接專門規(guī)范私募股權(quán)基金的法律文件。規(guī)范私募股權(quán)基金運(yùn)作的是一系列部門規(guī)章，包括《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等。

現(xiàn)行的有關(guān)法律與政策在許多方面未能從私募股權(quán)投資的行業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)，為其提供必要的法律保障，有時(shí)反而構(gòu)成法律與政策的障礙。比如，在市場(chǎng)準(zhǔn)入限制方面限制了金融機(jī)構(gòu)的投資；在稅收優(yōu)惠政策方面支持不足，影響了投資者預(yù)期收益和投資熱情。目前，我國(guó)的《公司法》、《證券法》對(duì)私募股權(quán)基金的發(fā)行主體也制定了較高的標(biāo)準(zhǔn)，一定程度上限制了私募股權(quán)市場(chǎng)的擴(kuò)大。
　
我國(guó)沒有針對(duì)私募股權(quán)基金主管機(jī)關(guān)的明確規(guī)定。職責(zé)不清，導(dǎo)致實(shí)踐中多部門權(quán)利傾軋，出現(xiàn)管理局面的混亂；缺乏對(duì)于主管機(jī)關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定，當(dāng)主管機(jī)關(guān)侵犯私募股權(quán)基金權(quán)利時(shí)，無法得到及時(shí)救濟(jì)和賠償。
　　
對(duì)于私募股權(quán)基金的設(shè)立，缺乏嚴(yán)格的程序規(guī)范。沒有統(tǒng)一的設(shè)立程序，導(dǎo)致實(shí)踐中各地做法各異，私募股權(quán)基金設(shè)立者欺詐騙取主管部門核準(zhǔn)設(shè)立或故意隱瞞財(cái)務(wù)、投資等重要信息，侵犯投資人利益時(shí)，主管機(jī)關(guān)享有哪些處罰權(quán)，當(dāng)前立法中也沒有明確的規(guī)定，使得投資者利益得不到及時(shí)救濟(jì)。

我國(guó)法律對(duì)基金資金來源限制過多，不能充分發(fā)揮私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用。目前，私募股權(quán)資本來源主要為政府部門，渠道單一、資本規(guī)模小，而作為發(fā)達(dá)私募股權(quán)投資國(guó)家主要資金來源的金融機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金，在我國(guó)受到法律法規(guī)的影響不允許從事風(fēng)險(xiǎn)性投資，這在很大程度上直接影響到了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給量，不能發(fā)揮個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)所具有的投資潛力，從而阻礙私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展規(guī)模與速度。

三、發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的對(duì)策
明確政府的作用，制定有關(guān)私募股權(quán)投資業(yè)的法律體系。中國(guó)發(fā)展私募股權(quán)投資業(yè)，首先要明確政府的作用和角色。政府應(yīng)把發(fā)展私募股權(quán)投融資產(chǎn)業(yè)納入中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體規(guī)劃，給予私募股權(quán)投資基金優(yōu)于其他基金的稅收政策，減免其所得稅，參與私募股權(quán)投資的個(gè)人可免征資本收益所得稅，對(duì)私募股權(quán)投資公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只征收印花稅，確保組建運(yùn)作規(guī)范的私募股權(quán)投資公司和基金，克服中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所慣有的立法滯后而造成種種不良后果的弊病。政府應(yīng)著重于建立一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)體系、規(guī)范的信息披露制度和金融監(jiān)管制度、完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，培育服務(wù)于私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，為私募股權(quán)投資事業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。是制定有關(guān)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的法律體系；其次政府要引進(jìn)國(guó)外私募股權(quán)投資公司，制定有關(guān)中外合資和中外合作的私募股權(quán)投資基金法規(guī)，拓寬利用外資的渠道，引導(dǎo)國(guó)外私募股權(quán)投資基金更多地投向創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)、科技企業(yè)。

建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)
一，明確主管機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等都屬金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)某些特定基金也有監(jiān)管職權(quán)，涉及外資私募股權(quán)基金的案件由國(guó)家外匯管理局參與管理。未來的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管究竟應(yīng)納入哪一個(gè)機(jī)構(gòu)主管予以明確。特別是在目前以試點(diǎn)方式在個(gè)別地區(qū)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，由于其注冊(cè)地與實(shí)際經(jīng)營(yíng)地可能分離，會(huì)帶來區(qū)域性監(jiān)管的難題。按照我國(guó)的監(jiān)管傳統(tǒng)，對(duì)某一市場(chǎng)的監(jiān)管都是由一個(gè)主管機(jī)關(guān)主體下的多個(gè)部門協(xié)調(diào)管理，通過相應(yīng)的授權(quán)、監(jiān)督、分工協(xié)作，達(dá)到監(jiān)管的目的。本文認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，國(guó)家投資的產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)確立以發(fā)改委為主體的監(jiān)管體制，符合國(guó)有資產(chǎn)增值的現(xiàn)實(shí)，便于及時(shí)調(diào)整和實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；對(duì)于其他私募股權(quán)基金可以由投資者的主管部門對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管，充分發(fā)揮行業(yè)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，隨著我國(guó)民間私募股權(quán)基金的發(fā)展壯大，市場(chǎng)退出渠道的進(jìn)一步拓寬，可以賦予證監(jiān)會(huì)和其他產(chǎn)業(yè)主管機(jī)構(gòu)更多的監(jiān)管職權(quán)。

二，明確具體職權(quán)，承擔(dān)相應(yīng)違法責(zé)任。監(jiān)管機(jī)關(guān)的職責(zé)首先包括發(fā)行人資格的監(jiān)管。私募股權(quán)基金發(fā)行人的資格條件規(guī)定得不宜僵化，這是因?yàn)樵诎l(fā)行人具備一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人的凈資產(chǎn)額、盈利狀況、利潤(rùn)水平規(guī)定的太詳細(xì)，會(huì)降低私募股權(quán)基金的流動(dòng)性。符合法定條件，實(shí)質(zhì)審查后即可以許可設(shè)立，還可以通過反面來強(qiáng)化發(fā)行人的資格條件，如授予主管機(jī)關(guān)在何種情況下，取消該私募發(fā)行人的資格，著重對(duì)法律規(guī)定的違規(guī)情形進(jìn)行監(jiān)管；其次要加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)基金募集對(duì)象和范圍的監(jiān)管。私募股權(quán)基金的資金來源主要是機(jī)構(gòu)投資者，而且由于我國(guó)當(dāng)前個(gè)人投資者尚不具備投資這種高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，所以我國(guó)對(duì)募集對(duì)象的監(jiān)管主要針對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制與辨識(shí)能力，信息的分析與判斷能力，對(duì)這類募集對(duì)象的限制和監(jiān)管也不必過多，這也是私募股權(quán)機(jī)構(gòu)能募集大量資金的保證。這些規(guī)定對(duì)私募股權(quán)募集對(duì)象做較為規(guī)定，可以在私募股權(quán)基金立法中予以借鑒。另一個(gè)需要考慮的問題是研究擴(kuò)大投資主體的范圍，將保險(xiǎn)基金和銀行資金通過相應(yīng)的法律規(guī)定納入到私募股權(quán)投資領(lǐng)域，以及對(duì)這些資金的投資比例、來源是否合法予以審查，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管。

綜上，我國(guó)當(dāng)前對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行垂直監(jiān)管，可先以發(fā)改委為基礎(chǔ)，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)及各個(gè)產(chǎn)業(yè)主管部門為補(bǔ)充的監(jiān)管體制，賦予相應(yīng)的監(jiān)管職權(quán)，對(duì)涉及國(guó)家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略、重大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資等的投資基金設(shè)立，采取專案審批制，進(jìn)一步保證試點(diǎn)行業(yè)和地域的選擇正確。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金和其他民間規(guī)模較小的基金，采用核準(zhǔn)備案制進(jìn)行準(zhǔn)入監(jiān)管。明確政府監(jiān)管的職責(zé)，權(quán)責(zé)一致，完善對(duì)私募股權(quán)基金投資方向、信息披露、上市交易主體及行為等進(jìn)行監(jiān)管，達(dá)到監(jiān)管的優(yōu)。

建立行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管。從私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展比較成熟的英美兩國(guó)的監(jiān)管模式來看，對(duì)于市場(chǎng)化運(yùn)作的私人股權(quán)投資基金，立法機(jī)關(guān)通常采取“軟監(jiān)管”的模式，以行業(yè)自律為主。對(duì)于一個(gè)高度自律的行業(yè)，股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)作為協(xié)調(diào)行業(yè)與政府監(jiān)管部門以及其他利益相關(guān)主體的中介，對(duì)培育管理隊(duì)伍發(fā)揮著十分重要的作用。另外，很多行業(yè)協(xié)會(huì)自身也制定出一些規(guī)范，如上述英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)制定的進(jìn)一步提高信息披露水平和透明度的“私募股權(quán)投資基金信息披露和透明度指南”，為了提高自身聲譽(yù)和形象而加入這些協(xié)會(huì)的私募股權(quán)投資公司自愿地遵守這些規(guī)范，這不僅會(huì)促使股權(quán)投資市場(chǎng)更加有序、透明，也降低了監(jiān)管成本。

目前，我國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)主要是為了回應(yīng)政府機(jī)構(gòu)改革，由政府組建，其目的是為了承擔(dān)原來由政府履行的對(duì)本行業(yè)的管理職責(zé)，改部門管理為行業(yè)管理；失去了其原初的生成機(jī)理，即為了滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求而自發(fā)形成。因此，當(dāng)前我國(guó)的行業(yè)協(xié)會(huì)在協(xié)會(huì)目的追求上還不能充分彰顯協(xié)會(huì)成員利益，協(xié)會(huì)功能仍以組織協(xié)調(diào)為主，法律未賦予其實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管職能。因此，隨著行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)重視發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的管理優(yōu)勢(shì)，賦予其更多的自律權(quán)利，防止因政府缺乏行業(yè)專業(yè)知識(shí)過度介入私募股權(quán)基金的日常投資運(yùn)作，降低投資運(yùn)營(yíng)效率等問題的出現(xiàn)。此外，為避免各地區(qū)對(duì)地方私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)職責(zé)規(guī)定的混亂、不統(tǒng)一，在借鑒其他發(fā)達(dá)國(guó)家私募股權(quán)協(xié)會(huì)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，融合當(dāng)前地方私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)的實(shí)踐，建立全國(guó)性私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)，協(xié)助政府對(duì)私募股權(quán)基金業(yè)進(jìn)行自律監(jiān)管。

登尼特企業(yè)孵化器專業(yè)協(xié)助您進(jìn)行股權(quán)投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)的撰寫服務(wù)，如您有關(guān)于盡職調(diào)查服務(wù)需進(jìn)一步查詢，請(qǐng)致電852-27826888(香港)；0755-82143181(中國(guó))；603-21418908(馬來西亞)。

返回首頁(yè)     返回上頁(yè)